Vad händer i portföljerna? Fem frågor till investerings­strategen

I augusti valde ni att återigen rekommendera en övervikt i aktier. Vad låg bakom detta beslut?

Ett av sommarens mest framträdande teman har varit framstegen på tullområdet, där Trump lyckats sluta nya handelsavtal med flera av USA:s viktigaste handelspartners. Dessa avtal har bidragit till att stärka investerarnas förtroende och gett börsen goda förutsättningar att utvecklas starkt under sommaren. Även om de slutgiltiga tullnivåerna blir betydligt högre än de som gällde vid årets början, landar de ändå på en klart lägre nivå än de mest pessimistiska prognoserna från april. Den avgörande faktorn för marknaden är att handelsavtalen bidrar med ökad stabilitet, vilket gör prognoserna för både ekonomisk tillväxt och företagens vinstutveckling mer tillförlitliga.

Minskad osäkerhet och i övrigt goda tillväxtutsikter skapar en gynnsam miljö för aktier som tillgångsslag. Tillsammans med stöd från penningpolitiken och avregleringar i USA anser vi nu att förutsättningarna är bättre än vanligt. Därför bedömer vi att aktier förtjänar en större plats i portföljen, och har valt att lyfta aktier till övervikt.

Vilket tillgångsslag bör man minska för att finansiera denna övervikt?

För att skapa utrymme för en högre aktieandel rekommenderar vi att minska exponeringen mot ränteprodukter och obligationer. I första hand föreslår vi att dra ner på andelen kassa och korta räntepapper. Eftersom vi befinner oss i en miljö där räntesänkningar väntas ser vi det som viktigt att behålla durationen i de traditionella obligationsinnehaven.

Hur ser ni på risken kring tullar jämfört med tidigare i år?

Risken kopplad till Trumps tullar har inte försvunnit, men det värsta scenariot – ett fullskaligt handelskrig – har vi lyckligtvis kunnat utesluta ur ett konjunkturperspektiv. För närvarande är de största riskerna kopplade till inflationsutvecklingen och den finansiella situationen hos amerikanska hushåll. Inflationen väntas stiga mot slutet av 2025, främst på grund av högre varupriser när tullarna får genomslag, men det återstår att se om vi får se mer långtgående indirekta effekter eller om inflationen faller tillbaka nästa år. Utvecklingen på den fronten kommer att få stort inflytande på penningpolitiken och därmed på hela konjunkturen.

Företagen har i stort visat sig kapabla att hantera tullutmaningarna. I rapporterna för andra kvartalet framgick att omställningsförmågan varit god och att många bolag framgångsrikt kunnat höja priserna mot slutkund utan att pressa marginalerna så mycket som först befarades.

Vilka aktieregioner ser ni störst potential i?

Under 2025 har vi fortsatt att övervikta europeiska aktier. Ökade finanspolitiska stimulanser, lägre styrräntor och avregleringar på EU-nivå talar för en positiv strukturell förändring, som vi menar motiverar högre värderingar. För mer konjunkturkänsliga bolag är osäkerheten kring vinsttillväxt fortsatt betydande, men vi ser goda möjligheter till en positiv utveckling under kommande kvartal.

Vilka andra teman blir viktiga i höst?

Hösten bjuder på flera potentiellt betydelsefulla teman. Utvecklingen för techbolagen är något alla investerare följer noga, då dessa företag snabbt växer i betydelse på den globala börsen. De stora teknikbolagen har i rapportperioden levt upp till högt ställda förväntningar, men framöver blir det avgörande om AI-investeringar hos mer traditionella företag börjar ge tydliga resultat. Vi ser tecken på framgång, men investerarnas förväntningar är fortsatt höga.

Vi väntar oss också att den amerikanska centralbanken går tillbaka till räntesänkningar under hösten. I och med detta ser vi ökad potential i flera delar av marknaden. Särskilt intressant är möjligheten till en återkomst för mindre börsbolag, de så kallade small-caps och mid-caps, som fått stå tillbaka sedan de stora räntehöjningarna inleddes 2022. När de finansiella villkoren lättar kan också alternativa tillgångar, som onoterade aktier, bli intressanta igen – särskilt då värderingsmultiplarna pressats hårt i perioder med högre räntor.

Text: Karl Larsson Foto: Peter Cederling

Publicerad 27.08.2025